伯克希尔万亿美元之路（348）三维透视（十一）：卡夫亨氏总结

根据2024年财报，卡夫亨氏收购之前三年的平均自有现金流是30.96亿美元，2025年10年期美国国债收益是4.22%（yield），因为美国国债是无风险收益，投资风险超过国债，要求增加300基点收益，按照7.2%计算的估值是429亿美元（30.96 / 5.14%），按照目前流通股11.95亿计算，每股估值大概是35.88美元，现在股价是$30.23美元，安全边际是15.75%。

由于目前收入基本停留在平均263亿美元，每股收益平均是2.18美元，对应13.9倍的市盈率。

公司目前的问题仍然是估值无形资产过高，2023和2024年财报的无形资产分别高达729、688亿美元，股东权益减去无形资产是负值，这样算出的净资产收益率5.5%意见失去意义了。

2024 年商誉减值损失为 16 亿美元，无形资产减值损失为 20 亿美元。

2023 年确认了 5.1 亿美元的商誉减值损失和 1.52 亿美元的无形资产减值损失。

2022 年确认了 4.44 亿美元的商誉减值损失、4.69 亿美元的无形资产减值损失以及 8600 万美元的净物业、厂房和设备资产减值损失

2020 年商誉减值损失为 23 亿美元，无形资产减值损失为 11 亿美元，

2019 年商誉减值损失为 12 亿美元，无形资产减值损失为 7.02 亿美元。

2018 年业绩反映商誉和无形资产减值损失为 159 亿美元。其中 2018 年第四季度确认的 155 亿美元减值损失乌迪内斯直播入口。

2017 年商誉和无形资产减值损失4900 万美元。

从2017-2024，合计资产减值损失265.12亿美元南特比赛预测。伯克希尔在收购时中，2015评估卡夫的公允价值高达526.37亿美元，亨氏的原股东共获得了232.5亿美元现金，两者合计758.87亿美元，如果减去合计资产减值损失265.12亿美元就是493.75亿美元，上面计算按照7.2%计算的估值是429亿美元，理论上还有60多以美元的资产减值损失需要确认。

目前股价已经提前调整到位，低于内在估值了，最近三年每年股息是1.6美元，合计4.8美元，而会计上的每股净利润合计是6.53美元，股息支付率高达73%。2025年股价对应的股息率5.29%，在美国降息的背景下，可以入场了吗？

参考资料：